在国家层面提出加大股权融资力度、鼓励股权投资基金设立、引导股权投资基金良性发展之后，股权投资正在成为新的投资热点。面对着股权投资大时代的来临，应当如何发掘投资机会，实现精准投资？对于投资中的法律风险，又应当如何予以规避？

2018年3月18日，上海高级金融学院（SAIF）金融EMBA“浅沙·股权大时代，投资新方向”首次沙龙活动在上海举行，来自投资界、法律界及实业界的金融EMBA学员共同探讨了股权投资的环境、机遇、风险以及未来发展趋势等问题。

王海蛟：投资之“道”与“术”

SAIF金融EMBA学员、高特佳投资集团执行合伙人王海蛟重点针对医疗行业的并购型股权投资进行了讲解。在他看来，人口红利的消失为大健康领域带来了巨大的发展机遇，而股权投资在于“道”与“术”的结合，只有在“道”（突破自己所设的界限）的基础上，才能带来“术”（思考解决问题的方法）的实现。

要点一：人口、监管、经济、汇率构成了股权投资大时代的四大因素。而其中，人口红利的消失催生出医疗保健行业支出的大幅增长。

要点二：政府和医保基金的行为直接影响医疗市场的变化。当支付出现问题时，其解决办法在于降低社会成本，即国产替代。

要点三：医疗服务的投资机会在于高端民营专科连锁，医疗器械的投资机会在于国产替代和跨界，药品行业的投资机会在于提高仿制药与原研药的一致性、以及药物的全球创新。

要点四：投资策略应遵循长线投资、高参与度、大比例投资、全阶段投资。投资企业的关键是心智模式的改变，愿景和态度比方法更重要。

张骥：如何设定规矩、有效投资？

同样作为医疗健康行业的资深投资人，SAIF金融EMBA学员、千年资本中国发展基金主管合伙人张骥重点就投资中如何设定规矩、如何有效投资等问题进行了介绍。他表示，未来，充分利用买方内部结构化杠杆、贷款债权信托等夹层杠杆、买方股权杠杆的方式将变得十分重要。

要点一：设立四大投资规矩——看准再募、不亏再投、不管的别投、想好如何退再投。

要点二：早期孵化项目要充分利用政府孵化资金以及亏损补贴杠杆；产业加速项目要充分利用明股实债或保本保息杠杆；市场成长项目要充分利用市场和商业渠道杠杆；资本化项目要充分利用政府政策杠杆；并购项目并非使用贷款或信托才是杠杆，买方、卖方都杠杆。

要点三：研发型创业的投资产业链在种子期、天使孵化期、产业加速期、市场成长期、资本成长期、Pre-IPO或并购期的关注重点和目标各有不同，应予以区别对待。

要点四：中国大健康产业是一个可以单品种发迹的产业，可以利用投后产业管理团队实施产业分拆。

王勇：感受投资的乐趣

复辉投资管理有限合伙企业创始人、普通合伙人（GP）王勇从天使投资人的角度，畅谈了从实业到投资的心得，对他而言，投资的乐趣在于能够接触时代最前沿的科技、模式，以及社会最有生命力的群体，感受创业者在社会浪潮中的跌宕起伏。

要点一：早期项目看团队，看团队就是看人（品格、学习能力、反思能力、感性和理性的平衡、领导力、狼性）、看技术和看模式。

要点二：2018年人工智能（AI）将在医疗、金融、人机交互、交通等领域实现进一步应用落地，由此带来大量投资机会。此外，消费升级也将继续带来新的投资机遇。

要点三：创业者既要有强大的气场和能力，也要有团队协作的情商。对于投资者而言，挑战与机遇并存，应平衡时间与精力，达到逐渐关注的状态，并持之以恒。

金益亭：“法眼”看投资

在进行股权投资过程中，不可避免遭遇法律壁垒，如何规避股权投资的法律风险？SAIF金融EMBA学员、锦天城律师事务所资深律师金益亭从专业角度，介绍了包括调整/业绩补偿条款、回购条款、领售权条款、优先清算权条款、董事席位及一票否决权条款、反稀释条款、排他性条款在内的股权投资常见法律条款及案例。

要点一：建议在准备投资合同时，将股权投资条款纳入公司章程，并进行工商备案，从而使其具备更强法律效力。

要点二：法律不支持投资人与企业的对赌协议，虽然仲裁机构支持投资人与企业对赌，但不具备普遍约束力。因此，建议投资人在签订对赌协议时，尽量与股东对赌，如股东偿付能力有限的，可以同时约定公司的减资程序，以补偿投资人损失；建议企业家在签对赌协议时量力而为，并邀请专业法律人士审核条款。

要点三：建议企业家在签订投资协议时，增加“企业在进行IPO时，股权投资的特别权利条款自动终止”等相关内容。

企业与资本：怎样实现共赢？

本次沙龙会还邀请了由EMBA学员张骥和王海蛟所在企业投资的两家医疗器械公司，针对医疗器械行业的发展，以及资本在医疗企业的创新和发展中的作用进行了分享。

要点一：在以大量技术人员为背景的医疗企业，资本对于企业产品的研发、上市、推广起到重要作用。

要点二：资本对于企业发展不仅提供资金支持，更能在战略和思想上帮助企业提出实现愿景的规划。

最后，学员们共同就本次沙龙的主题、企业与资本如何实现共赢、“独角兽”公司的特征、香港资本市场在法律层面上的分析等话题展开了热烈的讨论。

要点一：在行业成熟阶段，投企业看中企业技术的唯一性，比如知识产权、生产工艺等。

要点二： “独角兽”企业的标准要求企业创业十年左右，估值超过10亿美元。但医疗行业企业增长周期缓慢，是否适用“独角兽”标签待商榷。

要点三：从律所的角度而言，企业选择香港上市的优点在于过程更为便捷、成功率高、对内地企业估值正在提升、后期增发方式灵活。

活动介绍：

上海高级金融学院（SAIF）金融EMBA “浅沙·股权大时代，投资新方向”沙龙活动旨在课堂之外补充和加强SAIF金融EMBA同学在股权投资领域的交流，便于同学们从不同角度深入探讨股权投资的各个方面。沙龙活动根据同学需求开展系列分享，每期邀请各行业专家进行不同主题、行业、关注点的深入分享，构建长期交流的发展平台。